Актив вырос на 10%, валюта упала на 10%: почему результат не ноль
Актив вырос на 10%, валюта упала на 10%: почему результат не ноль В отчёте по иностранному активу легко увидеть две правильные цифры и сделать из них неправильный вывод. Доходность в валюте актива и изменение курса действуют на капитал последовательно, поэтому их недостаточно сложить. Условный пример. Актив стоит 100 единиц иностранной валюты. За одну такую единицу дают 100 рублей. Начальная стоимость позиции — 10 тысяч рублей. Дивидендов, комиссий, налогов и валютного хеджирования нет. Через год актив подорожал до 110 валютных единиц: плюс 10%. Но курс снизился до 90 рублей за единицу: иностранная валюта потеряла 10% относительно рубля. Новая стоимость позиции: 110 × 90 = 9900 рублей. Итог в рублях — минус 1%, хотя сумма двух изменений равна нулю. Две доходности перемножаются Расчёт для такой позиции выглядит так: (1 + доходность актива) × (1 + изменение рублёвой цены валюты) − 1. В нашем случае: 1,10 × 0,90 − 1 = −0,01. Разница появляется из-за перекрёстного эффекта: изменение курса относится уже к новой стоимости актива. Другой сценарий: актив дал 15%, а его валюта подорожала к рублю на 20%. Результат — 1,15 × 1,20 − 1 = 38%, а не 35%. Три дополнительных процентных пункта возникают по той же причине. Сначала договоримся, как записан курс Здесь курс — число рублей за одну иностранную единицу. Если в таблице используется обратная котировка, знак и величина изменения будут другими. Переход со 100 до 90 рублей означает снижение на 10%, но обратный курс растёт примерно на 11,11%. Смешивать эти проценты нельзя. Для реального портфеля добавляются даты покупки и продажи валюты, спреды конвертации и выплаты. Если дивиденды сразу перевели в рубли, их считают по курсам соответствующих операций. Одна формула по конечной цене не восстановит весь такой поток. Я смотрю на результат в валюте будущих расходов, а валютную и рыночную части разбираю отдельно. Это позволяет понять источник прибыли: вырос сам бизнес или помог курс. При этом валюта торгов бумаги сама по себе ещё не описывает всю её экономическую валютную чувствительность. О валютном риске иностранных инвестиций: Investor.gov. Все значения условные. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.