У двух акций P/E 10 и 30, а у портфеля — 15: как усреднять мультипликаторы
У двух акций P/E 10 и 30, а у портфеля — 15: как усреднять мультипликаторы Если половина денег вложена в компанию с P/E 10, а другая половина — с P/E 30, рука тянется посчитать среднее: 20. Но это среднее двух чисел, а не отношение стоимости портфеля к прибыли, которая приходится на его бумаги. Сначала складываем деньги и прибыль Возьмём условный портфель: по 6 000 рублей в каждой акции. У первой компании на такое вложение приходится 600 рублей годовой прибыли: 6 000 / 10. У второй — 200 рублей: 6 000 / 30. Итого стоимость позиций — 12 000, приходящаяся на них прибыль — 800. Портфельный P/E равен 12 000 / 800 = 15. Дивиденды здесь ни при чём: речь о доле прибыли компаний, а не о деньгах, поступивших на брокерский счёт. Для положительных сопоставимых P/E этот расчёт можно записать через веса: единица, делённая на сумму «вес позиции / её P/E». При равных весах получается гармоническое среднее. Оно учитывает, сколько прибыли покупается на каждый вложенный рубль. Почему одна цифра всё равно может обмануть Нужно сравнивать прибыль за одинаковый период и на одинаковой основе. Если у одной компании взят прогноз следующего года, а у другой — прошлогодняя прибыль, результат выглядит точным, но смешивает разные измерения. Разовые доходы и убытки тоже меняют знаменатель. С убыточными компаниями особенно важно читать методику поставщика данных: отрицательные значения могут исключать из расчёта или учитывать иначе. Поэтому P/E фонда из карточки и собственный расчёт иногда расходятся даже без арифметической ошибки. Я сначала проверяю способ агрегирования, затем состав прибыли и только после этого сравниваю портфели по «дешевизне». Значение 15 не обещает окупаемость за 15 лет и не заменяет анализ будущего бизнеса. Оно лишь аккуратно связывает сегодняшнюю цену с выбранным показателем прибыли. Источники: CFA Institute — мультипликаторы и способы усреднения. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.