Чистая позиция всего 20%, а открытые позиции — 140%: два измерения риска
Чистая позиция всего 20%, а открытые позиции — 140%: два измерения риска У фонда с длинными и короткими позициями небольшая чистая экспозиция может выглядеть успокаивающе. Но вычитание позиций не показывает, сколько риска связано с выбором конкретных бумаг и с возможностью закрыть сделки. Условный портфель Собственный капитал равен 100. Акций куплено на 80, коротких позиций открыто на 60. Все величины приведены к текущей рыночной стоимости, без учёта производных инструментов. Валовая экспозиция, gross exposure, — сумма абсолютных размеров позиций: 80 + 60 = 140% капитала. Чистая, net exposure, — разность: 80 − 60 = 20%. Если обе корзины одновременно подешевеют на 10%, длинные позиции потеряют 8, короткие заработают 6. Результат составит минус 2 до издержек. В таком движении чистая позиция действительно помогает описать эффект общего направления рынка. Но если купленные акции упадут на 10%, а проданные в шорт вырастут на 10%, потери составят уже 8 + 6 = 14% капитала. Маленькая разность размеров не защитила от неудачного выбора обеих сторон. Почему даже ноль не означает нейтральность Равные денежные суммы могут иметь разную чувствительность к рынку, секторам и валютам. Для оценки рыночного риска нужны характеристики самих инструментов, а не только их стоимость. С опционами и фьючерсами дополнительно важно понять, как управляющий переводит позиции в сопоставимую экспозицию. Я смотрю оба показателя вместе с концентрацией, ликвидностью, обеспечением и стоимостью заимствования бумаг. Шорт также может потребовать закрытия в неудобный момент, поэтому оценка только по итоговой доходности корзин неполна. Gross и net отвечают на разные вопросы. Первый показывает масштаб открытых позиций, второй — их денежный перевес в одну сторону. Ни один из них сам по себе не является максимальным возможным убытком. Источники: CFA Institute Research Foundation — альтернативные инвестиции. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.