Комиссия 100 рублей, недобор результата 1 900: считаем полную цену исполнения
Комиссия 100 рублей, недобор результата 1 900: считаем полную цену исполнения В брокерском отчёте расходы на сделку видны сразу. Гораздо хуже видна разница между результатом инвестиционного решения и тем, что удалось реализовать на рынке. Для этого используют implementation shortfall — отклонение фактического результата от условного исполнения по цене принятия решения. Считаем на одном примере Решение — купить 1 000 акций при цене 100 рублей. Фактически купили только 600 по 101 рублю, комиссия составила 100 рублей. К концу выбранного периода цена выросла до 103. Все числа условные, доходность оставшихся денег принимаем равной нулю. Идеальная покупка всей тысячи по 100 дала бы прибыль 3 000 рублей. Реально заработали 600 × (103 − 101) − 100 = 1 100 рублей. Разница с ориентиром — 1 900 рублей. Её можно разложить на три части: 600 рублей от худшей цены на исполненный объём, 1 200 от роста 400 акций, которые не удалось купить, и 100 комиссии. Недополученные 1 200 не списывались со счёта: это упущенный результат относительно выбранного решения. Почему сравнение с красивой средней ценой неполно Исполнитель может получить хорошую цену на небольшой объём, оставив большую часть поручения невыполненной. Если рынок затем ушёл вверх, для покупателя это существенно. Оценка только исполненных сделок такой эффект не заметит. Обратное тоже возможно: цена упала, и неисполненный остаток улучшил результат относительно ориентира. Это не делает задержки автоматически хорошей стратегией — нужно оценивать много сопоставимых решений и причины недоисполнения. Я фиксирую цену решения, время передачи поручения, исполненный объём, комиссии и конечный момент сравнения. Без заранее определённого ориентира легко выбрать удобную цену задним числом. Этот показатель нужен, чтобы оценить реализацию идеи целиком. Он не доказывает, что всю недополученную доходность можно было избежать: рынок не обязан предоставлять нужный объём по цене первого наблюдения. Источники: CFA Institute — Trade Strategy and Execution. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.