Выплата по защите растёт, надёжность плательщика падает: что такое wrong-way risk
Выплата по защите растёт, надёжность плательщика падает: что такое wrong-way risk Защитная сделка может правильно реагировать на падение актива и всё равно не дать ожидаемой компенсации. Причина бывает в том, что платить должен участник, которого тот же шок делает финансово слабее. Когда риски усиливают друг друга Представим условный внебиржевой контракт: компания предоставила инвестору право продать ей её собственные акции по заранее установленной цене. Экономически это пут на акции самой компании. Если бумаги падают из-за серьёзного ухудшения бизнеса, стоимость защиты для инвестора растёт. Одновременно у компании может уменьшаться способность исполнить обязательство. В момент, когда компенсация особенно нужна, её получение становится менее надёжным. Такой механизм называют wrong-way risk: размер требования к контрагенту и вероятность его дефолта оказываются неблагоприятно связаны. Подобный пример с путом на собственные акции приводится в материалах Базельского комитета. Чего не показывает обычная картинка выплат График «убыток по активу плюс прибыль по защите» обычно предполагает исполнение всех обязательств. Он описывает рыночный результат, но не обязательно учитывает кредитный риск плательщика, сроки расчётов и доступность обеспечения. Для реальной сделки важно, что произойдёт при одновременном ухудшении рынка и положения контрагента. Обеспечение тоже может дешеветь вместе с его бизнесом. Само наличие залога ещё не отвечает на вопрос, сколько удастся получить и когда. Я отдельно рассматриваю сумму возможного требования, финансовое состояние плательщика, связь его доходов с защищаемым риском и правила обеспечения. У централизованно клирируемых и двусторонних сделок устройство защиты различается, поэтому условия конкретного инструмента имеют решающее значение. Этот риск не означает, что любой хедж бесполезен. Он означает, что рыночную компенсацию нельзя оценивать отдельно от способности её получить. Для меня качественная защита должна выдерживать тот же сценарий, от которого она задумана, а не только красиво выглядеть при обычном состоянии рынка. Источники: BIS — определения и примеры wrong-way risk. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.