📋 Основные бондовые тезисы сложных 2023-24 годов – на случай, если так ожидаемый (и пр... — 29 июня 2026 г. в 09:46:32.650
📋 Основные бондовые тезисы сложных 2023-24 годов – на случай, если так ожидаемый (и призываемый) многими армагеддон нас таки накроет в полную силу Не ИИР и не инструкция для немедленного перетряхивания портфеля. Но, как еще 3 года назад мудро подметила Эльвира Набиуллина, «надо быть ко всему готовыми всегда». И освежить в памяти старые сценарии будет нелишним 1️⃣ Что работало: ▫️Самые короткие выпуски (фиксы менее 1 года, в идеале – менее 0,5 года, флоатеры – в пределах 1,5 года). Бумаги к пут-офретам, как отдельный подвид коротких бумаг. Малая волатильность по телу, быстрое раскрытие доходности, стабильный купонный поток Дополнительно, в этой точке рынка (как и в противоположной, самой благополучной, когда доходности бондов вплотную упираются в КБД) можно существенно увеличить доходность за счет своей анлитики кредитного качества, тщательного отбора более-менее безопасных бумаг в самом рискованном высокодоходном сегменте (т.к. во всех остальных – становится максимально уныло. А в более спокойные периоды затраты труда/времени на глубокий анализ эмитентов зачастую себя не оправдывают) ▫️Бумаги с близкой или уже идущей амортизацией, чем она регулярнее – тем лучше. Тоже стабильнее среднего по телу за счет выплат по амортам. Плюс увеличенный возврат денег – дает дополнительную гибкость по управлению портфелем/реинвесту ▫️Денежные фонды. Отработали как часы, проблемы тут были только психологическими (нежелание сидеть в умеренной доходности при наличии заманчивых, но очень рискованных опций на рынке) 2️⃣ Что не работало и почему: ▫️Длинные ОФЗ. По факту это чисто спекулятивный инструмент, для тех кто сидит 24/7 в терминале и работает интрадей или близко к тому. Для всех остальных – это попытка угадать дно и риск засесть в убытке очень надолго, на годы. После чего даже бурный рост (как в декабре-2024 и далее) в лучшем случае отбивал убыток, не более того ▫️Прочая длина (корпораты на 3 года и более) – в целом, жили в той же логике, что и длинные ОФЗ, разве что с меньшей, но все равно очень ощутимой волатильностью ▫️Флоатеры. В теории должны быть защитным инструментом, какое-то время им и были. Но чем дольше длится и чем сильнее усугубляется сложный период – тем больше новых размещений с более широкими спредами к КС. В результате бумаги даже 2-3 месячной давности быстро становились неконкурентными и существенно падали по телу ▫️Сбор высоких доходностей на вторичке (в расчете, что они быстро подтянутся к средним по рынку). Доходность могла оставаться повышенной очень долго, и без объективных на то причин. А раскрываться – уже вплотную к погашению. Как правило, самые доходные – это еще и бумаги с низким ТКД. Деньги в них запирались без гибкости (т.к. продавая на полпути мы почти ничего не заработали бы), а купонный поток для реинвеста был существенно ниже среднего