План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 — 7 июля 2026 г. в 15:18:53.593
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 🏠 Глоракс: BBB+, купон до 19,5% ежемес. (YTM до 21,34%), 3,5 года, 3 млрд. Предыдущий разбор эмитента здесь. По итогам 2025 имеем: ▫️Выручка: 41,3 млрд. (+26,6%) ▫️EBITDA: 11,7 млрд. (+31,2%) ▫️Прибыль: 3,1 млрд. (х1.5) ▫️ОДП: ⚠️ -19 млрд. (был -0,8 млрд.) ▫️Долг чистый (минус эскроу): 43,5 млрд. (+29,4%) ▫️ЧД/Капитал: 6.1х (-8.7х) ▫️ЧД/EBITDA: 3.7х (-0.1х) ▫️ICR: 1.6х (+0.4х) Тут все очень неплохо по меркам сектора, дополнительно отмечу укрепление собственного капитала (более, чем в 3 раза г/г) Можно много к чему попридираться, в частности Глоракс довольно активно капитализирует проценты, но пока не хочется: на фоне своих хороших продаж эмитент выглядит вполне спокойно на ближнем горизонте (1-2 квартала), а более дальний даже у самых благополучных застройщиков в любом случае остается максимально туманным Еще из хорошего: ▫️С продажами тут все осталось в порядке и по итогам 1 квартала 2026 (х2,5 в метрах, +94% в деньгах) ▫️В апреле поставлен «позитивный» прогноз у НКР, а на днях выдана +1 ступенька у АКРА. Что на фоне всеобщего падежа рейтингов дает дополнительный оптимизм ▫️Отложено повышение ставок по семейной ипотеке. Это и весь сектор должно бы хоть чутка приободрить, и конкретно Глоракс тоже В общем, на прежнем рынке новый выпуск стал бы однозначным хитом (и премия к своему ближайшему 1Р-05 RU000A10E655 изначально была очень существенной). На нынешнем – всё куда сложнее, т.к. и премии уже не осталось, и длина из однозначного плюса превратилась в фактор риска. Пока что никакого смысла в участии не вижу 💰 ПКО Вернём: B, купон 25,5% ежемес. (YTM 28,71%), 1,5 года, 300 млн. Общий взгляд на эмитента здесь. С тех пор вышли отчеты за полный 2025 и 1кв’26, которые выглядят вполне позитивно. Портфель цессий растет, провала по взысканиям на масштабировании не наблюдается, долг растет соразмерно портфелю (и постепенно удлиняется), обслуживание вполне тянут, ОДП с корректировкой на рост портфеля – положительный В сравнении с сектором – похуже прочих коллекторов, но в сравнении с собой полугодовой давности – явные улучшения. И пока сам сектор чувствует себя хорошо – ПКО Вернём тоже имеет все шансы остаться жизнеспособной. А будь у них пересмотр рейтинга уже сейчас – я бы осторожно рассчитывал на повышение Но пересмотр еще только в конце года, да и выскочить сразу за пределы своего B-грейда эмитенту вряд ли светит. И соответствующей моменту дополнительной премии нам тоже не предлагается Справедливости ради, до недавнего времени предыдущий, аналогичный по параметрам выпуск 1Р2 RU000A10ESN5 торговался вполне неплохо. Думаю, и с размещением нового серьезных проблем не должно быть, но никакой другой идеи, кроме как брать в широкий ВДО-портфель на маленькую дольку, чтобы сделать его еще шире, – я тут пока не вижу 💵 Быстроденьги: BB, купон 21,25% ежемес. (YTM 23,45%), 2 года, 300 млн. С момента переноса этого размещения бумаги эмитента вместе со всеми подросли в доходностях, и выпуск пока не выглядит сильной идеей (разве что аналогично Вернём – для расширения портфеля под вполне адекватную качеству ТКД – но тут уже можно выбирать между ним и предыдущим 3Р-02 RU000A10F4Z7). Посмотрим еще раз накануне сбора ☢️ Атомэнергопром: AAA, 2 выпуска – USD купон до 8% квартальн. (YTM до 8,24%), CNY купон до 7,75% квартальн. (YTM до 7,98%), 2,5/1,5 года, объем не определен Долларового добра с доходностями повыше – на этих сроках сейчас предостаточно. С юаневыми бумагами – посложнее, и на фоне очень скудных опций в стакане новый CNY-выпуск выглядит плюс-минус рыночно, но тоже не более того. В целом, не самый впечатляющий пак и особого желания тут участвовать не возникло ⚡️ Новоленская ТЭС: AAA (рейтинг поручителя), купон не озвучен, 3 года, 6 млрд. Вторая ставленница Интер РАО пока не определилась с купоном, видимо ждали результатов сбора по Каширской ГРЭС – ловить тут изначально нечего