План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/3 — 18 августа 2026 г. в 21:56:02.969
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/3 👉Ссылка на полную табличку с размещениями ⚡ Русгидро: AAA, флоатер ΣКС+160 ежемес. (EY до 16,77%), 2,9 года, 30 млрд. Про флоатеры верхнего грейда традиционно нечего писать, поэтому просто оставлю здесь параметры на случай, если кто-то пропустил анонс. Рядом планировалось еще размещение сверхдлинного флоатера Россетей на 7 лет, но его пока перенесли 💊 Алиум: A, купон до 18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), 2 года, 1 млрд. Разбирал их перед размещением дебютного выпуска. Стартовые параметры не самые плохие, поэтому еще разок глянем в следующем посте – добавлю чуть больше деталей и сравнительную табличку 🚢 ГТЛК: AA-, флоатер ΣКС+350 ежемес. (EY до 18,98%), 2 года, 10 млрд. Эмитент уже довольно давно не радует интересной первичкой, и новый выпуск не исключение: премии к основной массе своих флоатеров сравнимой длины здесь нет Возможно, бумага заинтересует любителей ТКД, поскольку стартовый спред здесь выше, чем в прочих выпусках. И в пределах 300 б.п. он останется таковым. В остальных случаях я бы предпочел 2P-10 RU000A10CR50 со вторички (EY~19,2%) – но тут уже во многом дело вкуса ⛽️ РуссОйл: BB+, купон 22,25% квартальн. (YTM 24,18%), 1,5 года, 200 млн. Не самый заметный нефтетрейдер (что для их сегмента – скорее плюс), который ранее выглядел более-менее спокойно (опять же, только по меркам сегмента). Но всё меняется, и ситуация по РуссОйлу тоже. Результаты полного 2025 и 1 квартала 2026 такие: ▫️Выручка: 10,4 млрд. (+30,3%), в 1кв’26: +19% ▫️EBITDA: 219,1 млн. (+16,9%) в 1кв’26: х1,8 ▫️Прибыль: 85,3 млн. (+21%) в 1кв’26: х2,2 ▫️ОДП: -8,5 млн., в 1кв’26: ⚠️-365 млн. ▫️Чистый долг: ⚠️286,3 млн. (х4,2) > 626,2 млн. (х2,2 за квартал!) ▫️ЧД/EBITDA: 1.3х > 1.6х ▫️ICR: ~2.3х РуссОйл довольно агрессивно масштабируется, и как будто получается: всё начисление прилично подрастает. Но процесс сопровождается опережающим ростом долговой нагрузки. По цифрам динамика выглядит и вовсе пугающе, хотя отчасти это «сезонность» – долг регулярно мигрирует из коммерческого (авансы клиентов) в финансовый и обратно, изолированный первый квартал тут не совсем показателен ОДП стабильно отрицательный, а деньги утекают не только и не столько в рост: вознаграждение ключевому управленческому персоналу (5 человек) за 2025 год составило 215 млн. – это почти вся ебитда РуссОйла и почти втрое больше чистой прибыли. Собственная ликвидность около нуля и целиком зависит от рефинансов и своевременных клиентских платежей Плюс вокруг есть еще неформализованная группа компаний, которым розданы поручительства (в т.ч. в нее входит публичный Рекорд Трейд RU000A1082M3 с рейтингом B) В общем, считаю, что относиться к РуссОйлу надо как к «спокойному» нефтетрейдеру пока нельзя, лимит в портфеле должен быть небольшой, а премию за риск стоит требовать на уровне прочих представителей сектора Отсюда абсолютно непонятен предлагаемый купон, на уровне самых приличных представителей BB-грейда. Рыночным такое сложно назвать, и целесообразность участия видится околонулевой. Разве что как повод освежить взгляд на эмитента для возможных спекуляций уже на вторичке (что иногда имело смысл и с прошлым их выпуском-флоатером, но тоже развлечение весьма на любителя из-за малой ликвидности)