📋Об участии в первичных размещениях облигаций: почему старая стратегия не работает и к... — 23 августа 2026 г. в 18:38:58.185
📋Об участии в первичных размещениях облигаций: почему старая стратегия не работает и как её перестроить Как несложно заметить, прямое участие в первичных размещениях более-менее рейтинговых корпоратов перестало быть легким и выгодным занятием. Немного базы в одном посте: ⚠️Что изменилось? Еще пару лет назад мы получали свою законную премию за то, что предоставляли эмитенту ликвидность на размещении, а затем распределяли бумаги на вторичном рынке Сейчас эту премию у розницы окончательно отжимают организаторы и к ним приближенные. Они забирают большие пулы бумаг со скидкой, а затем сами раздают их в стакан по удобной цене (в той или иной мере это было всегда, но за последний ~год баланс окончательно уехал не в нашу пользу) Качественная и достаточно длинная бумага на стабильном рынке такое вполне спокойно переварит, вопрос времени. Но: ▫️рынок у нас далеко не стабильный, ▫️качественная бумага может быстро перестать быть таковой (по мере появления проблем у эмитента, а проблемы сейчас норма), ▫️долгое ожидание – снижает общую доходность спекулятивных сделок, и лишает портфель гибкости Кроме того, затяжная раздача в стакане может и вовсе убить репутацию выпуска. Рынок начинает воспринимать бумагу как слабую, и этот негативный шлейф тянется за ней месяцами 💡Как можно адаптироваться: Первичные размещения по-прежнему остаются топ-сегментом: здесь на стабильной регулярной основе появляются бумаги с премией к рынку, а эмитенты всегда в фокусе внимания и аналитическое покрытие выше. Но тактику имеет смысл менять 1️⃣ Фокус на вторичку. Вся предварительная работа – анализ кредитного качества, расчет премий и т.п. по-прежнему важна для выделения наиболее интересных бумаг. Но непосредственное участие в размещении полным объемом уже нецелесообразно – вместо этого есть смысл подключаться в первый день торгов и/или в последующие сессии 2️⃣ Отключение FOMO. Недозаработанное на единичных выпусках, которые после размещения уходят вверх, полностью перекрывается дополнительной премией от покупок прочих бумаг ниже номинала (важно: это не касается ВДО, там пока работают прежние законы) 3️⃣ Как распределять объем – дело субъективное. Сам беру от ~половины желаемого до единичных лотов (просто чтобы удобнее было следить за торгами) 4️⃣ Как можно покупать. Самый простой вариант – малыми лимитными лотами, распределенно на первую ~неделю торгов. Что важно оценивать: ▫️насколько увеличен заявленный объем выпуска ▫️какова была доля РПС-сделок и по какой цене они прошли ▫️с какой скоростью идет раздача (т.е. как обороты первых дней соотносятся с общим объемом РПС) 🔮 Что дальше? Такая ситуация не кажется нормальной и должна бы измениться, когда критическая масса розницы окончательно потеряет интерес к участию в первичных размещениях. Только тогда эмитентам снова станет выгоднее давать честную премию рынку, а не организаторам А может и не измениться, общий тренд за несколько последних лет только на ухудшение, иногда с откатами, но не более того – так что прогнозов здесь нет, работаем по факту🤷♀️