🚀 Гидромашсервис: между молотом ЦБ и наковальней долга. Разбираем флоатер 002Р-02
🚀 Гидромашсервис: между молотом ЦБ и наковальней долга. Разбираем флоатер 002Р-02 Представьте себе гигантский индустриальный дредноут, который виртуозно поймал ветер импортозамещения, но теперь вынужден пробираться через идеальный шторм процентных ставок. «Гидромашсервис» (ГМС) сменил владельца и вышел на рынок с новым седьмым выпуском облигаций. Но стоит ли нам, прагматичным инвесторам, оплачивать их банкет? 🩺Что предлагает эмитент? - номинал 1000. - купоны ежемесячные ориентир КС+4 % - цена 100 % - срок на 3 года - без амортизации и оферт - сбор заявок и размещение - июль - минимальная сумма заявки 10 тыс. руб. - обеспечение: публичные безотзывные оферты от трёх компаний — АО «ГМС Ливгидромаш», АО «ГМС Нефтемаш» и АО «Казанькомпрессормаш» 🟢 Причины запустить насос ✅Ракетный взлет выручки: По РСБУ за 1 квартал 2026 года выручка взлетела на 110% г/г до 3,86 млрд ₽ (против 1,83 млрд ₽ годом ранее). ✅Толстая кэшовая подушка: Остатки денежных средств на счетах компании подскочили до внушительных 5,06 млрд ₽ к концу марта 2026 года (рост более чем в 5 раз с конца 2025 года). ✅Улучшение ликвидности: Коэффициент финансового здоровья (текущая ликвидность) вырос до 1,25х в 1 квартале 2026 года (оборотные активы 24,2 млрд ₽ против 19,4 млрд ₽ обязательств). ✅Рынок верит в эмитента: В 1 квартале 2026 года компания успешно привлекла 4 млрд ₽ через размещение облигаций, подтвердив открытый доступ к капиталу. ✅Деньги делают деньги: Процентные доходы эмитента выросли на 69% г/г, составив 595,4 млн ₽ за 1 квартал 2026 года, что слегка смягчает долговое бремя. ✅Мощный бэклог: Портфель заказов Группы перевалил за 135 млрд ₽, гарантируя загрузку производственных мощностей на годы вперед. ✅Новый «богатый папик»: Сделка закрыта, и 100% акций перешли к структурам «РусГазДобычи», что открывает доступ к бездонным контрактам СПГ-проектов и дешевому материнскому фондированию. 🔴Причины вызвать слесаря: ⛔️Чистый убыток: В 1 квартале 2026 года эмитент (по РСБУ) улетел в глубокий минус, зафиксировав чистый убыток в 557,5 млн ₽ (для сравнения: год назад была прибыль 172,9 млн ₽). ⛔️Процентная удавка: Процентные расходы за 1 квартал 2026 года почти удвоились (+91% г/г), сожрав 794,5 млн ₽ операционной прибыли. ⛔️Кровоточащий кэш-флоу: Операционный денежный поток в 1 квартале 2026 года остается стабильно отрицательным: минус 276,6 млн ₽. ⛔️Гора долгов: Общий долг головной компании достиг почти 21 млрд ₽ (11,38 млрд долгосрочного и 9,59 млрд краткосрочного долга). ⛔️Зависимость от коротких денег: Доля короткого долга составляет токсичные 40%, что делает бизнес гиперчувствительным к ставке ЦБ. ⛔️Стена оферт: В ближайшие 24 месяца ГМС обязан пройти оферты по облигациям на 9,5 млрд ₽ — компании придется рефинансироваться любой ценой. 🎯 Вердикт: Новый флоатер 002Р-02 (на 3 года, без амортизации) предлагает ориентир КС + 400 б.п.. Это щедрая дисконт-маржа, которая дает на 55 базисных пунктов больше, чем их же собственная вторичка Спред в 400 б.п. — это честная компенсация за их убытки в первом квартале и отрицательный OCF. Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВВ+ против А от Эксперт РА. Требуемая доходность в базовом сценарии 18%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 16,5%. Эмитент дает ориентировочно доходность до 18,25 % 💼Резюме Покупать ли 002Р-02 на первичке? Наш ответ: Да, осознанно и тактически. Если ставка ЦБ уедет к 12%, ваш абсолютный купон снизится до 16%, но фундаментальное кредитное качество ГМС резко улучшится. Вы зафиксируете премиальный кредитный спред в бумаге, риск дефолта по которой стремится к нулю благодаря ресурсам «РусГазДобычи». ☂️Лично мне выпуск нравится при купоне выше КС +3,75 на долю до 3 % от портфеля 💸 Хотите больше ? Лонгрид с детальным разбором уже в Premium канале💎 Не является ИИР