$T (Т-ТЕХНОЛОГИИ). ФЕНОМЕН.
$T (Т-ТЕХНОЛОГИИ). ФЕНОМЕН. [1 ЧАСТЬ] Вышел отчет за 1 полугодие 2026 году у Т-технологий. Котировки акций близки к отметкам начала 2025 года, когда ключевая ставка была 21%, а не 14% как сегодня... Если смотреть не только на график, но и на цифры, то компанией была проделана огромная работа по увеличению всех финансовых показателей для акционеров, но акции находятся там же, так еще безрисковая доходность снизилась в 1,5 раза.... —–––––––—–––––––—–––––––—– Ключевые моменты отчета за 1 полугодие: Компания изменила представление отчетности, поэтому отчетность выглядит непривично для банка: — Чистая выручка после резервов выросла на 31% до 327 млрд рублей, ВО 2 КВАРТАЛЕ ПРОИЗОШЛО УСКОРЕНИЕ ТЕМПОВ РОСТА ДО 40%. ПРЕКРАСНЫЙ РОСТ! — Кредитный портфель за последние 12 месяцев вырос на 25% до 3,4 трлн рублей, за последний квартал прирост составил 7%. ТОЖЕ ВСЕ ОТЛИЧНО! ВАЖНО НАПОМНИТЬ, ЧТО В ОТЛИЧИИ ОТ ДРУГИХ ФАВОРИТОВ СЕКТОРА СБЕРА И СОВКОМБАНКА У Т-ТЕХНОЛОГИЙ ГОРАЗДО МЕНЬШЕ РИСКОВ ПО КРЕДИТНОМУ ПОРТФЕЛЮ - ДОЛЯ КОРПОРАТИВНЫХ КРЕДИТОВ МЕНЬШЕ 20%, ХОТЯ ТАМ СЕЙЧАС РИСУЮТСЯ НАИБОЛЬШИЕ РИСКИ, О ЧЕМ ПРЯМО ВЫСКАЗАЛСЯ ГЕРМАН ГРЕФ НА ПМЭФ. — Чистая прибыль упала на на 7% до 74 млрд рублей. ПАДЕНИЕ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ СВЯЗАНО ТОЛЬКО С БУМАЖНОЙ ПЕРЕОЦЕНКОЙ ПАКЕТА В ЯНДЕКСЕ - В 2026 ГОДУ ПОЛУЧИЛИ УБЫТОК НА 35 МЛРД РУБЛЕЙ, А В ПРОШЛОМ ГОДУ ПРИБЫЛЬ В 5 МЛРД РУБЛЕЙ. МОЖНО, КОНЕЧНО, ДОЛГО НАХВАЛИВАТЬ КОМПАНИЮ И ВЫХОДЯЩИЕ ОТЧЕТЫ, НО ВМЕСТО ЭТОГО ПРИВЕДУ ОЖИДАЕМУЮ ОЦЕНКУ КОМПАНИИ НА КОНЕЦ 2026 ГОДА С УЧЕТОМ ГАЙДЕНСА МЕНЕДЖМЕНТА - ТРИ С ПОЛОВИНОЙ ГОДОВЫХ ПРИБЫЛЕЙ И ДЕШЕВЛЕ КАПИТАЛА. В ГОЛОВЕ ВООБЩЕ НЕ УКЛАДЫВАЕТСЯ, ЧТО РАСТУЩИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ БАНК С ROE БОЛЬШЕ 25% МОЖЕТ СТОЛЬКО СТОИТЬ... ВСЕ НЕГАТИВНЫЕ МОМЕНТЫ В Т-ТЕХНОЛОГИЯХ: Чтобы не только хвалить банк хочу подсветить все основные негативные стороны, которые напрягают миноритарных акционеров: 1⃣ ДОРОГИЕ ПОКУПКИ Покупка Авто.Ру у Яндекса должна бустануть автокредитование, клиентскую базу и диверсифицировать доходы банка, ВОТ ТОЛЬКО НЕ ДОЛЖЕН ТАКОЙ АКТИВ СТОИТЬ 35 МЛРД РУБЛЕЙ С ПЕРЕПЛАТОЙ В 25 МЛРД РУБЛЕЙ... Скоро станут известны параметры выкупа Точка Банка для 100% консолидации у Интерроса, НО ТУТ ТОЖЕ НА ДЕШЕВИЗНУ НЕ СТОИТ РАССЧИТЫВАТЬ, ТАК КАК ИНТЕРРОС ПРИНАДЛЕЖИТ ГОСПОДИНУ ПОТАНИНУ. ‼ПОНЯТНО, ЧТО ХОРОШИЕ АКТИВЫ ДОЛЖНЫ СТОИТЬ ДОРОГО, НО Т-ТЕХНОЛОГИИ ЯВНО ПЕРЕПЛАЧИВАЮТ ЗА ПОКУПКИ В СЕГОДНЯШНИХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ РЕАЛИЯХ, НЕТ ГАРАНТИИ, ЧТО ДОРОГОСТОЯЩИЕ ПОКУПКИ ПРЕКРАТЯТСЯ В БУДУЩЕМ‼ 2⃣ МОТИВАЦИЯ ДЛЯ МЕНЕДЖМЕНТА Обеими руками ЗА байбек акций (сумма выкупленных акций за полгода выросла на 7 млрд рублей) от компании, вот только котировкам это слабо помогает. НЕГАТИВ КРОЕТСЯ В ТОМ, ЧТО ВЫКУПЛЕННЫЕ АКЦИИ БУДУТ НЕ ПОГАШЕНЫ (КАК В СЛУЧАЕ БСП), А ВЫДАНЫ МЕНЕДЖМЕНТУ В КАЧЕСТВЕ МОТИВАЦИИ - ТАКИЕ ПРАКТИКИ УЖЕ НЕ ОДОБРЯЮ ИЗ-ЗА НЕПРОЗРАЧНОСТИ И ОГРОМНЫХ СУММ ДЛЯ МОТИВАЦИИ. 3⃣ ПОТОЛОК ДЛЯ РОСТА Прошлые повышенные мультипликаторы банка были обусловлены огромными темпами роста и высокой отдачей на капитал, но темпы будут дальше замедляться из-за все более высокой достигнутой базы и замкнутости банка на одном рынке с нерастущей экономикой и падающим населением. МИНУСЫ БЕЗУСЛОВНО ЕСТЬ, НО ОНИ НЕ ОПРАВДЫВАЮТ ДАЖЕ БЛИЗКО ТЕКУЩИЙ ДИСКОНТ.