Мировая стагфляция, часть 2 — 7 апреля 2026 г. в 08:01:58.522
Мировая стагфляция, часть 2 Не стоит забывать и других товарах, серьезно подорожавших из-за конфликта, в частности алюминия, средняя стоимость которого от февраля к марту выросла на 9,77% (с $2993,37 до $3285,87 за метрическую тонну). Его вклад аналитиками IMF оценивается так же в 15-20 б.п. на каждые 10% роста, но имеет гораздо более длинный хвост, тоесть эффект растягивается на срок от года до двух. Вырос и фрахт морских перевозок, там рост агрегированного индекса составил 20,4% от февраля к марту, что, по оценкам модели ФРС, должно прибавить 20 б.п. на горизонте года. Таким образом, мы в сумме получаем уже +1% к CPI в конце весны-начале лета, что будет достаточно серьезным вызовом для регулятора. Крайне важным является продолжительность ценовго шока: при его длительности от 6 месяцев, мы можем получить удвоение вклада в рост инфляции через ожидания и перенос издержек на потребителя. В ЕС с ценовыми шоками ситуация не лучше, к ~40% надбавкам относительно спотовой цены на нефть и алюминий из-за сильной зависимости от поставок с Ближнего Востока прибавляется выросший на почти 60% газ (чего в США мы в силу самодостаточности рынка не видим), в сумме это может дать до +2% к HCPI летом. С инфляционной динамикой разобрались, что с ВВП? На данный момент есть данные только по 2025 году, за него мировой рост составил +2,9% (на уровне 2024 года), а США выросли на 2,1% (с сильным падением из-за шатдауна в 4 квартале). В 2026 прогнозируется рост мирового ВВП на 2,7%, США вырастут на 2,6%. По нашему мнению, эти прогнозы во многом несбыточны, так как политические риски в США, усиливающиеся на фоне проводимых в 2026 midterms, высоковероятное возобновление шатдаунов правительства, и влияние растущих цен на нефть могут суммарно снизить мировые темпы роста на 1,5% относительно базового прогноза в годовом выражении, что даст цифру в 1,2% при тренде в 3%. Рынок труда в США, являясь опережающим индикатором для ВВП, уже давно демонстрирует смешанную динамику. Несмотря на относительно стабильную безработицу около нейтральных уровней в 4%, мы видим повышенную волатильность в Nonfarm payrolls, которые при сглаживании колебаний с сентября прошлого года находятся на околонулевых значениях. В текущих условиях доверять официальной статистике из США может не всегда быть уместно, но даже по ней мы видим, что рынок труда уже два квартала не расширяется, а стагнирует. Что имеем в совокупности на сегодняшний день? +1% к CPI на горизонте месяца, ВВП ниже трендовых значений в базовом прогнозе, а при реализации негативных факторов - спуск к 1%, стагнирующий рынок труда. Если лестница эскалации на Ближнем Востоке продолжит раскручиваться, что мы видим даже по событиям сегодняшнего дня, с широкомасштабными ударами по опреснителям и нефтяной инфраструктуре, речи ни о каких 2-3 неделях, обещанных Трампом, идти не будет, конфликт имеет все шансы продлится еще несколько месяцев, чего рынки сейчас не закладывают, это очевидно даже по высокому уровню бэквордации в нефтяных фьючерсах. При реализации такого сценария - CPI имеет все шансы устремится к 4-5% и выше, ВВП - к околонулевым отметкам, и вот она - стагфляция. В третьей, финальной части поговорим о том, как подготовится к такому сценарию и о наших вероятностных оценках.