⚖️ ЮСВ размещает 001Р-02 с купоном 20,5-21,75% и выплатами каждые 30 дней. Доходность п...
⚖️ ЮСВ размещает 001Р-02 с купоном 20,5-21,75% и выплатами каждые 30 дней. Доходность по номиналу расчетно до 24,06%, но собственного запаса прочности немного. 🏢 Об эмитенте: коллектор из группы Финбридж, работает с 2021 года. Покупает просроченные долги, взыскивает через суд и исполнительное производство, перепродает портфели. Балансовая стоимость приобретенных требований 1,80 млрд. руб., около 70% активов. Агентские услуги почти не приносят выручки. Денежный результат зависит от цены покупки долгов, скорости взыскания и возможности продать портфели дальше. 📌 Параметры размещения: предварительно 500 млн. руб. на три года, погашение 9 сентября 2029 года. В анонсе оферта через 1,5 года, без амортизации. 📊 Финансы и динамика: по РСБУ за первое полугодие 2026 к тому же периоду 2025 выручка выросла на 63,4% до 716,9 млн., чистая прибыль с 15,0 до 61,4 млн. Но 93% прироста выручки обеспечили сделки цессии: 269,8 млн. против 11,9 млн. Доходы по самим правам требования прибавили только 6,2%, до 447,1 млн. Рост отчетности гораздо быстрее роста основного источника взысканий. 💰 Покрытие и долг: заемные средства выросли с 1,93 до 2,21 млрд., капитал до 166,5 млн. Долг превышает капитал в 13,3 раза, капитал составляет лишь 6,5% активов. Расчетная операционная прибыль до амортизации 273,1 млн. покрывает проценты 211,7 млн. в 1,29 раза. Запас улучшился, но остается небольшим. Списание около 9,3% балансовой стоимости требований сопоставимо со всем капиталом до налогового эффекта. 💵 Деньги: текущий денежный поток улучшился с минус 371,0 до минус 25,1 млн. У коллектора он зависит от покупки новых портфелей, но отдельного надежного расчета потока до покупок нет. На счетах 657,1 млн. против 1,04 млрд. краткосрочных заемных средств. Рост денег обеспечен в том числе новыми займами и возвратом прежних вложений. Чистый долг 1,56 млрд.; с учетом прежних депозитов его сопоставимое снижение всего около 5%. В марте 2027 года предстоит потенциальный выкуп старого выпуска на 500 млн. 🏦 Рейтинг и поддержка: BBB-.ru со стабильным прогнозом подтвержден Финбриджу. Такой же рейтинг предыдущего 001Р-01 учитывает оферту собственника. 📈 Рынок и потенциал роста: на 14 сентября 2026 года АйДи Коллект 001Р-06 дает 23,21% при цене 101,38%, Филберт БО-01 дает 22,29% при 101,11%. Сроки различаются. У старого ЮСВ средневзвешенная цена 99,79%, оборот за день лишь 724,5 тыс. руб. Верхний ориентир нового купона дает премию к аналогам, нижний почти ее убирает. При требуемой доходности 24-25% расчетная цена нового выпуска с купоном 21,75% находится около 99-100%. Заметного роста выше номинала не жду. 📉 Что не нравится: тонкий капитал, низкое покрытие процентов, недостаточно подробные данные о будущих взысканиях, зависимость от рефинансирования и повторения сделок цессии. Поддержка собственника важна, но не заменяет проверку обязательств перед владельцами нового выпуска. 💲 Решение: ❌ Не рекомендую участие во всем диапазоне 20,5-21,75%. Рекомендуемая доля нового вложения в облигационном портфеле 0%. При нижнем купоне цена около 98,5% лишь доводит расчетную доходность до 24%, но не делает кредит приемлемым. ⏰ Прием заявок до 22 сентября 2026 года, 15:00 МСК. Размещение предварительно 25 сентября.