💍 Первый ювелирный ломбард: прибыль выросла, но вопросы к надежности остались.
💍 Первый ювелирный ломбард: прибыль выросла, но вопросы к надежности остались. 🏢 Об эмитенте: сеть из 25 отделений, работающая на рынке Московского региона. Выдает короткие займы под залог украшений и техники. Зарабатывает на процентах, а устойчивость бизнеса зависит от оборачиваемости займов, оценки залога и стоимости привлеченных денег. 📊 Отчетность за 1 полугодие 2026 года: процентные доходы выросли на 23,6%, до 165,9 млн руб., чистая прибыль увеличилась с 8,0 до 16,8 млн. Капитал с начала года вырос до 96,2 млн., однако его доля в активах снизилась с 22,6% до 19,5%. Бизнес расширяется быстрее, чем накапливает запас прочности. 💰 Денежный поток: операционный приток 60,5 млн руб. сменился оттоком 112,5 млн. Для ломбарда выдача новых займов входит в операционный поток, поэтому это не равно убытку. Но отток покрыт привлечением 145,9 млн. через облигации. Полная годовая купонная нагрузка двух выпусков при текущих ставках составляет около 36 млн., в расходах первого полугодия она отражена лишь частично. 🔎 Что настораживает: из 247,6 млн руб. денег 242,2 млн. отражены в кассе. Связанным сторонам выдано 31,7 млн. займов, одновременно задолженность перед ними составляет 136,6 млн. Поэтому крупный остаток денег нельзя автоматически считать свободным резервом для облигационеров. Полученный залог покрывает соответствующие займы примерно в 1,10 раза, а сами облигации залогового обеспечения не имеют. За 2025 год аудитор выдал заключение с оговоркой из-за учета аренды. В 2026 году соответствующие активы и обязательства появились, но сопоставимость показателей требует осторожности. 📌 Держателям: разумно сократить позицию при возможности выхода около номинала, оставить небольшой объем под наблюдением и не усреднять снижение цены. По БО-01 купон 25% установлен только по август 2027 года, затем предусмотрена оферта с подачей поручения через брокера. Ориентироваться на этот купон до погашения в 2031 году нельзя. Тем, кто не в позиции: новые покупки пока не рекомендую. Сначала нужны подтверждение кассовых остатков, понятный график расчетов со связанными сторонами и улучшение денежного потока. Рост прибыли радует, но для уверенного входа прозрачности пока недостаточно.