В модели написано «VaR 30 тысяч ₽». Потерять больше всё равно можно
В модели написано «VaR 30 тысяч ₽». Потерять больше всё равно можно Value at Risk описывает границу потерь для заданного горизонта и уровня доверия в выбранной модели. Я отношусь к нему как к способу поставить конкретный вопрос о риске. Слова «больше не потеряем» из этой цифры не следуют. Три обязательных уточнения Возьмём условный портфель стоимостью 1 млн ₽. Модель оценила однодневный VaR при уровне доверия 95% в 30 тысяч ₽. Это означает: в предположениях модели вероятность потери свыше 30 тысяч ₽ за один день составляет около 5%. Здесь важны сразу сумма, один день и 95%. Сравнивать эту величину с месячным VaR другого портфеля без поправок нельзя. И это оценка распределения возможных результатов, а не гарантия на ближайшую торговую сессию. Если представить 100 независимых дней с неизменным распределением, математическое ожидание числа превышений будет пять. Но это не обещание ровно пяти случаев и не правило «одно превышение каждые двадцать дней»: они могут прийти подряд. За границей начинается другой вопрос У двух условных портфелей может быть одинаковый VaR 30 тысяч ₽. При этом средняя потеря в худших 5% сценариев у первого — 45 тысяч ₽, у второго — 120 тысяч ₽. Этот средний убыток хвоста часто измеряют показателем Expected Shortfall. В примере он задан для непрерывных распределений, чтобы не спорить о пограничном сценарии. Одинаковая граница VaR оставила за кадром почти втрое разную тяжесть плохих исходов. Мне важны обе цифры: насколько часто модель допускает неприятный результат и что происходит, если граница уже пройдена. Один порог не описывает всю форму хвоста. Что способно подвести модель Исторические цены могут не содержать нужного кризиса. В стрессовой ситуации привычные связи между активами меняются, а продажа крупной позиции становится дороже. Поэтому я дополнительно смотрю сценарии с гэпом, ухудшением ликвидности и совместным падением позиций. Ещё проверяю, насколько часто фактические потери превышали расчётную границу. Частые нарушения — повод пересмотреть модель, но редкие не доказывают, что она умеет описывать все будущие шоки. VaR полезен как измерение с оговорёнными условиями. Для решения о размере позиции мне также нужны потери за этой границей, возможность выйти из сделки и запас денег. Превращать статистический порог в страховку капитала я бы не стал. CFA Institute — измерение рыночного риска. Пример условный. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.