План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 — 13 июля 2026 г. в 11:03:23.718
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 💰 СФО СБ Секьюритизация-5: AAA(sf), купон до 15,7% ежемес. (YTM до 16,88%), ~2,2 года, 80 млрд. Я бы сказал, что если выбирать, то предыдущий СБ-4 RU000A10EK48 (YTM 17+%) с почти идентичными условиями мне сейчас нравится чуть больше. Там уже идут аморты, но в моменте это не минус, да и в новой бумаге они начнутся с 1го купона. Но в целом особого интереса не вызывает ни старый, ни новый ⛓️ Северсталь: AAA, 2 выпуска – флоатер ΣКС+135 ежемес. (EY до 16,77%), фикс купон до ~14,5% ежемес. (YTM до ~15,5%), 2 года, 10 млрд. По надежности и сантименту вопросов нет. Сектор, конечно, далеко не в лучшей форме, но всё же конкретно у Северстали положение вполне уверенное. Чистый долг уже не отрицательный, но всё еще символический (ЧД/EBITDA LTM ~0.5х) и судьба Металлоинвеста им пока явно не грозит. Плюс публичный статус и отсутствие выпусков в обращении Но вот по параметрам всё плохо: что фикс, что флоатер стартуют ровно в рынок, заранее без запаса на снижение (но абсолютно не исключаю, что еще и снижение будет, лимиты под эмитента у институтов явно есть, а на доходность многим из них глубоко пофиг – как мы можем видеть, например, по результатам НПФ) 🚗 Делимобиль: BBB+, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 3,5 года, 1 млрд. Вполне свежее мнение по эмитенту здесь и оно не сильно хорошее. С тех пор Делимобиль успешно прошел майские погашения, что, конечно, позитив – но сам факт, что такие моменты мы рассматриваем как отдельное достижение, тоже не тот штрих, который мог бы украсить общий портрет Всё это с большой натяжкой можно было бы рассматривать при наличии уверенной премии, однако и здесь беда: предыдущий 1P-08 RU000A10F512 торгуется в районе номинала, а чуть более короткий, но всё еще сравнимый 1P-06 RU000A10BY52 – и вовсе с YTM~28% Условное преимущество новой бумаги – только в дюрации (3,5 года без амортов), но прямо сейчас и это я бы не считал преимуществом, а то и наоборот. Смысла участвовать не вижу 🚙 Ресо Лизинг: AA-, флоатер ΣКС+250 квартальн. (EY до 17,83%), 2 года, 8 млрд. Завсегдатай долгового рынка возвращается после долгого перерыва, и не в самой лучшей форме. По итогам 2025 здесь такая картина: ▫️ЧИЛ: 93,7 млрд. (-30,5%) ▫️Выручка: 34,1 млрд. (+6,4%) ▫️EBIT: 19,2 млрд. (-23%) ▫️Прибыль: 0,3 млрд. (-95,5%) ▫️ОДП: 52,6 млрд. (х9) ▫️Долг чистый: 75,5 (-31,9%) ▫️ЧИЛ/ЧД: 1.2х (без изменений) ▫️ICR: ~1х (-0.5х) Существенное сокращение ЧИЛ и портфеля, это в целом норма для нынешней ситуации в секторе (в рэнкинге Эксперт РА Ресо за год снизился по НБ с 8 на 10 место, а по портфелю остался на 10 без изменения) Плохо, что параллельно ухудшилось и качество: почти вдвое выросли резервы под ОКУ и более чем втрое – убытки от расторгнутых договоров. Сток тоже вырос более, чем вдвое – до 10,7 млрд. (11+% ЧИЛ!) Вместе с тем, долг сокращается соразмерно портфелю, а за счет хорошего запаса прочности Ресо пока тянет обслуживание (хоть и очень впритык). Пик изъятий на вид тоже пройден: по итогам 1 квартала 2026 сток сократился до ~8,7% ЧИЛ. Но до спокойных «менее 4%» пока далеко, а кредитный рейтинг на пересмотре в марте эмитенту сохранен исключительно авансом С таким раскладом выходить на стандартных для Ресо условиях, то есть с чуть отрицательной премией к рынку, выглядит излишне амбициозно: ▫️Даже в группе AA- хватает сравнимого качества бумаг со спредами/EY повыше, а если расширить до A+ (что вполне справедливо в моменте), то их наберется еще больше ▫️Свой флоатер БО-02П-05 RU000A1075J3 (RUONIA+225, EY~19,6%) мне тоже видится предпочтительнее Никакого интереса к этому размещению не возникло