🚛 ДиректЛизинг размещает 002Р-07 с фиксированным купоном до 26,5%, выплаты каждые 30 д...
🚛 ДиректЛизинг размещает 002Р-07 с фиксированным купоном до 26,5%, выплаты каждые 30 дней. Доходность по номиналу до 29,97%, но предыдущий выпуск уже дает больше. 🏢 Об эмитенте: небольшая частная лизинговая компания, работает с 2006 года. Финансирует транспорт, оборудование, спецтехнику и недвижимость для малого и среднего бизнеса. Бочкову принадлежит 85%, фонду «Веритас Инвест» 15%. По данным компании, крупнейший клиент занимает 10% портфеля, десять крупнейших 32%. Результат зависит от платежей клиентов и цены, по которой удается возвращать в оборот изъятое имущество. 📌 Параметры размещения: 200 млн. руб. на 1800 дней. Амортизация с первого месяца по 1,67% первоначального номинала в даты 1-59 купонов, 1,47% в конце. Дюрация около 1,71 года. Оферты и досрочного погашения по инициативе эмитента по предварительным материалам нет, обеспечения нет. Купон начисляется на уменьшающийся остаток долга. 📊 Финансы и динамика: по РСБУ в 2025 году выручка выросла на 17,6% до 771,9 млн., чистая прибыль снизилась на 30,9% до 14,3 млн. За первое полугодие 2026 к тому же периоду 2025 выручка прибавила 12,5% до 450,7 млн., но прибыль от продаж упала на 37,8% до 186,4 млн., чистая прибыль на 28,9% до 6,2 млн. Управленческие расходы удвоились. Без списания кредиторской задолженности на 14 млн. и переоценки товаров на 6,8 млн. вместо прибыли до налога получился бы убыток 12,5 млн. 💰 Покрытие и долг: чистый долг за полугодие снизился на 9,5% до 2,18 млрд., капитал вырос до 227,6 млн. Долг превышает капитал в 10,8 раза, прибыль до процентов и налога покрывает проценты лишь в 1,03 раза. Запаса прибыли почти нет. Денежный поток от текущих операций стал положительным, 219,7 млн. против оттока 61,5 млн. Но поступления снизились на 12,9%, а платежи поставщикам почти вдвое. Деньги высвобождаются на фоне сокращения бизнеса: будущие лизинговые платежи уменьшились с 4,06 до 3,21 млрд. 📂 Качество активов: МСФО за 2025 год показывает рост кредитно-обесцененных лизинговых инвестиций с 38,2 до 351,2 млн., с 1,6% до 15,3% лизинговых инвестиций до резервов. Резерв по ним всего 6,5 млн., расчет опирается на возврат через продажу имущества. Это другой показатель, чем заявленные 2% просрочки. 🏦 Рейтинг: BB(RU), прогноз развивающийся. АКРА понизило оценку в октябре 2025 года из-за ухудшения качества активов. Докапитализация на 50 млн. помогла, но устойчивое восстановление пока не подтверждено. 📈 Сантимент и апсайд: в сети много анонсов, рынок осторожнее рекламы размещения. На 11 сентября 2026 г 002Р-06 стоит 95,43% с доходностью 31,22%, 002Р-05 около 100,27% с доходностью 30,35%. Предыдущий 002Р-06 через месяц после размещения стоил 100,27%, через два месяца 100,20%; большого устойчивого роста не было. Заметного роста тела выше номинала не жду. 📉 Что не нравится: слабая прибыль, проблемные активы, зависимость от рефинансирования, залоги в пользу банков и неполная расшифровка денег на специальных счетах. Ближайшая проверка платежеспособности 23 сентября: погашение 120 млн. остатка старого 001Р-07. 💲 Решение: ❌ Не рекомендую участие во всем диапазоне купона 25-26,5%. Рекомендуемая доля в облигационном портфеле 0%. Для ценового паритета с предыдущим займом нужен купон около 27,85%, дополнительная премия начинается примерно с 28-28,5%. Но высокий купон не покрывает качество активов, на вторичном рынке цена в 97-98% лишь устраняют переплату относительно старых бумаг. Вернуться к переосмыслению идеи можно после погашения 23 сентября и подтвержденного улучшения отчетности, но я этого делать не буду. ⏰ Срок приема заявок у брокера до 15 сентября, 15:00 МСК. Размещение предварительно 17 сентября 2026 года.