📊 ПКБ размещает 001Р-12 объемом 1 млрд. Фикс купон 17-18%, выплаты каждые 30 дней, сро...
📊 ПКБ размещает 001Р-12 объемом 1 млрд. Фикс купон 17-18%, выплаты каждые 30 дней, срок 1140 дней. Половину номинала вернут в 12-й купон, еще по 25% в 25-й и 38-й. 🏢 Об эмитенте: ПКБ работает с проблемными долгами с 2005 года и занимает около 22% рынка по объему купленной задолженности и 18% по инвестициям. Основной бизнес покупка у банков и МФО просроченных кредитов с большим дисконтом и последующее взыскание. На купленные портфели приходится 97% операционных доходов, на агентские услуги около 3%. В 2025 году 69% сборов обеспечило судебное взыскание, 31% добровольные платежи. Поэтому результат зависит от точности оценки портфелей, платежеспособности должников, судебных расходов и эффективности взыскания. 📌 Параметры размещения: Фикс 17-18%, доходность при размещении 18,39-19,56% 38 купонов, амортизация 50% в 12-й купон, по 25% в 25-й и 38-й Без обеспечения. Эмитент может погасить выпуск досрочно, инвестор потребовать выкуп не может. Точная дата этого права пока не раскрыта. 📊 Финансы и динамика: В 2025 году операционные доходы выросли на 40%, до 22,3 млрд., прибыль до процентов, налогов и амортизации на 42%, до 14,3 млрд., чистая прибыль на 10%, до 8,7 млрд. За 1 полугодие 2026 года операционные доходы прибавили 10,1%, прибыль до процентов, налогов и амортизации 5,6%, чистая прибыль только 1,8%. Рентабельность снизилась с 63,3 до 60,7%. Свободный поток сократился на 57,6%, до 1,59 млрд., а покупка новых портфелей выросла на 130%, до 5,57 млрд. Дивиденды за январь-июль составили 4,1 млрд. и уже превысили прибыль за полугодие. 💰 Долг и покрытие: Валовой долг вырос на 21,2%, до 18,87 млрд., чистый на 22,3%, до 17,22 млрд. Чистый долг к прибыли до процентов, налогов и амортизации около 1,17. Покрытие финансовых расходов снизилось с 4,66 до 4,16, запас пока нормальный. Денег 1,65 млрд. против 6,18 млрд. краткосрочного долга. При этом 92% активов нельзя быстро продать по балансовой стоимости. 📂 Качество портфелей: Балансовая стоимость портфелей 32,70 млрд., расчетная справедливая 30,52 млрд. Эффективная доходность снизилась со 104 до 102%, пик сборов сдвинулся с 1-37 до 1-47 месяцев, сборы сверх прежних расчетов упали на 40,6%. 🏦 Рейтинги: Эксперт РА подтвердило ruA-, НКР A.ru, прогнозы стабильные. Ограничители отраслевой риск и умеренная ликвидность. 📈 Сантимент и апсайд: Обсуждение выпуска пока узкое. Настроение осторожно-положительное, основные вопросы - досрочное погашение, ликвидность и регулирование. Флоатеры ПКБ дают примерно 18,3-19,0%. При купоне 18% расчетная цена нового выпуска 100,5-101,3%, вероятность удержаться выше 100,5% около 55-65%. При снижении купона, что более вероятно, уйдем под номинал. 📉 Риски: Рост долга, падение свободного потока, дивиденды выше денежной генерации, расчетная оценка портфелей, удлинение сборов, рост цен на новые долги и регулирование. Досрочное погашение ограничивает рост цены при снижении ставок. 💲 Итоговое решение по участию: ✅ Скорее рекомендую при финальном купоне 17,5-18%, доля 1-1,5%. Ниже 17,5% размещение пропускаю и жду бумагу на вторичке. Сам пойду по верхней границе купона, флоатеры ПКБ в портфеле проекта уже есть. Суммарная рекомендуемая доля ПКБ в портфеле не выше 2-2,5%. ⏰ Сбор заявок: 10 сентября 2026 года с 11:00 до 15:00 по Москве. Предварительное размещение 15 сентября