🌐 А7: 001Р-01 с фикс купоном до 17% и 001Р-02 флоатер по формуле ключ ЦБ + спред до 30...
🌐 А7: 001Р-01 с фикс купоном до 17% и 001Р-02 флоатер по формуле ключ ЦБ + спред до 300 б.п. Оба на 720 дней, выплаты каждые 30 дней. При ключе 14% верхний купон флоатера тоже 17%, дальше меняется вместе со ставкой ЦБ. 🏢 Об эмитенте: #А7 организует оплату импорта и получение экспортной выручки при ограниченных банковских расчетах в международной инфраструктуре. Создана в 2024 году: 51% у Илана Шора, 49% у ПСБ. Подбирает контрагента и маршрут, проводит расчеты, оформляет документы для ВЭД, зарабатывает на комиссиях и агентском вознаграждении. Особенность бизнеса в сочетании собственной расчетной сети, участия ПСБ и векселей с фиксацией курса под будущий платеж. По данным группы, в 2025 проведено более 10 трлн. руб., заявленная доля внешнеторговых операций российского бизнеса около 19%. Для экономики РФ это канал оплаты оборудования, сырья, комплектующих и возврата экспортных денег, поддерживающий производственные цепочки в условиях санкций. Такая роль усиливает мотивацию собственников поддерживать А7, но не гарантирует выплаты по облигациям. 📊 Финансы: В 2025 выручка составила 76,30 млрд. руб., скорректированная EBITDA 56,56 млрд., чистая прибыль 5,98 млрд. Операционный поток 9,30 млрд., но уплаченные проценты отражены в финансовом разделе. После учета полученных и уплаченных процентов и денежных капексов расчетный поток составляет минус 32,65 млрд., до расширения портфеля займов. Для финансовой группы один такой расчет не доказывает нехватку денег на купоны. В 1П2026 выручка выросла на 20,4% до 42,67 млрд., чистая прибыль снизилась на 8,9% до 2,62 млрд. Оборот увеличили продажи векселей, выручка платежных услуг упала на 20,7%. Операционная прибыль почти не изменилась, ее поддержали доходы от поручений принципала. 💰 Долг и ликвидность: На 30 июня отчетности кредиты и займы группы составляют 357,44 млрд., векселя 147,55 млрд., деньги 3,10 млрд. Нагрузка 1,33x в презентации исключает векселя и вычитает 264,18 млрд. выданных займов. Капитал составляет 3,84% активов, для финансового бизнеса большой долг и небольшой кэш сами по себе не означают неплатежеспособность: ключевое возвратность активов, сроки и доступное фондирование. По РСБУ 207,76 млрд. выданных займов возвращаются в апреле 2027. На 30 июня векселя на 134,53 млрд. планировались к погашению за три месяца, займы на 121,34 млрд. за шесть. Свежих подтверждений погашения, продления и доступных лимитов недостаточно, установленной просрочки из этого не следует. 🏦 Рейтинг: АКРА AA(RU), стабильный, собственная оценка bbb. В релизе от 23.12.2025 агентство, имеющее доступ к данным компании, оценило фондирование и ликвидность как адекватные, это весомый плюс, рейтинг учитывает внешнюю поддержку, 2 июля 2026 учредитель внес додеп 2,62 млрд. деньгами. 📈 Сантимент и апсайд: На 01.10.2026 близкий по сроку ПСБ 004Р-01 стоит 99,91% с доходностью 15,28%. У А7 при купоне 17% расчетная эффективная доходность около 18,39% до налогов и комиссий. Премия около 3,1 п.п., но кредитный риск выше. Данных о спросе на такой тип эмитентов недостаточно, апсайд прогнозировать проблематично. 📉 Раскрытие и риски: Годовая отчетность обобщенная, с аудиторским заключением, полугодовая неаудированная, без полного отчета о движении денег. А7 объясняет ограничения санкциями и защитой клиентов. Проверить свежий запас ликвидности независимо сложно так как сохраняются санкционные риски и зависимость от рефинансирования. 💲 Решение: ❌ Не рекомендую участие при текущем раскрытии, даже при 17% и ключ +300 б.п. Основание: недостаточно данных для уверенной положительной рекомендации, платежеспособность А7 не установлена. Новая доля суммарно по двум сериям составляет 0% всего облигационного портфеля. Пересмотр возможен после полного денежного потока и подтверждения источников ближайших погашений. Сам подамся по рынку на 1% депозита в оба выпуска 50/50 ⏰ Сбор до 9 октября 2026, 15:00 МСК. BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX