🏗️ ВИС Финанс БО-П17: фикс купон с ориентиром 17-18%, выплаты раз в 30 дней, срок окол...
🏗️ ВИС Финанс БО-П17: фикс купон с ориентиром 17-18%, выплаты раз в 30 дней, срок около 3,5 года. Планируемый объем до 2,5 млрд. руб. При купоне 18% эффективная доходность около 19,56% до налогов и комиссий. 🏢 Об эмитенте: #ВИСФинанс привлекает деньги для Группы ВИС, которая строит и эксплуатирует мосты, дороги и социальные объекты, в том числе по концессиям и ГЧП. Зарабатывает на строительных работах, эксплуатации и платежах по долгосрочным договорам. Бюджетное участие поддерживает проекты, но прямой государственной гарантии по облигациям не дает. 📊 Финансы группы: В 2025 выручка снизилась на 6,5% до 46,57 млрд., EBITDA выросла на 17,8% до 21,09 млрд., чистая прибыль упала на 27,2% до 2,45 млрд. Рост EBITDA обеспечило в том числе неденежное высвобождение дисконта. Без этой добавки показатель немного снизился. Операционный поток 18,26 млрд, почти поглотили уплаченные проценты, после них и капексов расчетный свободный поток составил минус 0,30 млрд. В 1П2026 выручка упала на 37,2% до 14,47 млрд., EBITDA на 56,5% до 4,66 млрд. Валовая маржа снизилась с 34,4% до 19,6%, вместо прибыли 1,11 млрд. получен убыток 2,57 млрд. Операционный поток составил минус 0,57 млрд., денежные проценты 8,15 млрд., капексы 0,38 млрд. После процентов и капексов дефицит 9,10 млрд., за последние 12 месяцев 10,61 млрд. 💰 Долг и ликвидность: На 30 июня кредиты и займы с начисленными процентами составляют 97,35 млрд., из них проектное финансирование 69,77 млрд., за вычетом ПФ долг вырос за полугодие на 22,2% до 27,59 млрд. Деньги группы сократились с 17,05 до 13,53 млрд., капитал с 17,61 до 15,01 млрд. Проектные деньги ограничены в переводах, считать такой кэш доступным для купонных выплат нельзя. По биржевым объемам в 2027 предстоит около 8,95 млрд. погашений облигаций и амортов, без купонов и банковских платежей. Свежего подтверждения свободной корпоративной ликвидности и доступных линий недостаточно, сам ВИС Финанс почти все финансовые вложения передал в займы материнской компании, своего запаса у эмитента мало. 🏦 Рейтинги: У группы ruA+ от Эксперт РА и AA-.ru от НКР, прогнозы стабильные, подтверждены в июле 2026. Агентства корректируют проектный периметр и учитывают защиту ГЧП-кредитов. Это весомый плюс. 📈 Сантимент и апсайд: В открытых разборах есть отказ от участия из-за денежных потоков. На 02.10.2026 П16 стоит около 100,7% с доходностью 18,6%, П12 около 99,8% с доходностью 17,9%. При купоне П17 18% и сближении доходности с действующими выпусками расчетный ориентир цены 101-102%. При 17,5% премия к П16 всего около 0,4 п.п., при 17% ее уже нет. П16 через месяц после начала торгов стоил 101,9%, П14 оставался около номинала. Апсайд возможен, но повторение роста не гарантировано, расширение кредитного спреда может его нивелировать. 📉 Что не нравится: Падение маржи, дефицит денег после процентов, зависимость от рефинансирования и срок длиннее действующих аналогов. Руководство компании объясняет спад выручки переходом между проектами, восстановление еще нужно увидеть в поступлениях. 💲 Решение: ❌ Не рекомендую участие при ориентире 17-18%. Новая доля в этом размещении 0% портфеля. Даже верхний купон не дает достаточной премии за риски. Пересмотр решения возможен после улучшения денежного потока от деятельности и подтверждения источников ближайших погашений. ⏰ Сбор до 6 октября 2026, 15:00 МСК. Размещение ожидается 9 октября 2026. Я свой БО-П16 сдал в стакан, держу только флоатер БО-П10 текущий размес пропускаю. BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX