🏦 Куда повернёт ключ в 27-29 гг?
🏦 Куда повернёт ключ в 27-29 гг? ЦБ держит ставку крепко, а рынок уже прикидывает, сколько заработает на его следующем повороте, либо валится в ад на любой интрижке. В перерывах между припадками котировок и профильных чатов посмотрел проект денежно-кредитной политики ЦБ от 30 сентября, для облигаций есть повод подумать и про апсайд, и про тех, кто до него может не дожить. 📊 В базе ЦБ инфляция возвращается к 4% в 2027 году, средний ключ составляет 10,5-12,5%, в 2028-м 8-9%, в 2029-м 7,5-8,5%. Это средние ожидания за год, а не прогноз ставки на конкретном заседании как хотелось бы рынку, рост экономики при этом ожидается на уровне 1,5-2,5% ежегодно. При более быстрой дезинфляции средний ключ в 2027-м может уйти к 9-11%. Но проинфляционный сценарий ЦБ считает вероятнее: инфляция 4,5-5,5%, ключ 13-15%. Рисковый вариант с мировым финансовым кризисом предполагает инфляцию 11-13% и ключ 19-21%. Его вероятность ЦБ оценивает как низкую, хотя, на мой взгляд, отдельные контуры за окном (и в профильных новостях европартнёров) уже видны, в такой развилке ставить депозит на быстрое снижение ставки я бы не стал. 💰 Что искать в портфель: фиксы с понятным кредитом и доходностью к оферте или погашению, которая оправдывает риск относительно ОФЗ того же срока. Короткий фикс беру прежде всего ради купона, за заметным апсайдом тела предлагается большая дюрация, а с ней и готовность пережить просадку, если доходности снова пойдут вверх, всю кривую покупать одной ставкой на ЦБ желания нет. Флоатеры оставляю ядром: ключ + спред от 200 б.п., поддерживает поток, пока деньги дорогие. Но плавающий купон не лечит слабый баланс, если проценты и капексы съедают весь операционный поток, высокий купон может оказаться платой за чужую надежду удачно перекредитоваться. На снижение ключа купон отреагирует, а кредитный спред проблемного заемщика может расшириться даже на растущем рынке. 💼 Что меняю в своей Альфе: по ревизии кандидаты на сокращение концентрации у меня Софтлайн и его дочки, длинная АФК. По Софтлайну жду подтверждения ближайшего рефинансирования, в АФК сокращать планирую длинный выпуск, короткие пока сохранять. из Сегежи уже вышел, прочие BBB и ниже "облигации удачи" сокращаю там где нет убытка на бумаге. По Арензе и Полипласту готовлю выход через оферту (если ПП доживёт), если подтвердятся право предъявления и условия. Сдать в стакан и предъявить по оферте могут дать разный результат, поэтому считаю цену, НКД, оставшиеся купоны и срок приема поручения брокером. Для добора смотрю прежде всего Атомэнергопром и ФосАгро, Облака, Сбер, А7 из регионов ЯНАО, Томск. На момент поста выбранные фиксы стоили выше моих расчетных цен покупки или не анонсировались. Подожду вторичку или новый размес с нормальной премией, весь освободившийся кэш сразу пристраивать необязательно - есть такое чувство у особого органа облигационера. 🧭 Для читателя предлагаю подход тот же: сочетать фикс и флоатеры, разнести погашения и не собирать половину портфеля в одной группе под разными вывесками. Консерваторам основу вижу в фикс-ОФЗ и сильных AAA-флоатерах. BBB не запрещенная территория, но там особенно нужно считать деньги после процентов, понятные погашения и спред за риск. EBITDA красивая может быть, а купон платят живыми деньгами. ✅ Рублевый резерв держу через AKMM сейчас это 30% и под НГ наберу еще, валютную часть планирую возобновить через юаневый AKMC. Физическое золото, как и всегда, оставляю отдельной защитой вне цифрового контура. Покупать валюту только потому, что рубль «обязан упасть», не планирую: цели по курсу у ЦБ в документе нет. Сначала собираю качественный долг с купоном + ликвидность, потом валютный хедж на сдачу. BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX