Преф Сургутнефтегаза стоит в 2,8 раза дороже обычки. Так было не всегда
Преф Сургутнефтегаза стоит в 2,8 раза дороже обычки. Так было не всегда Утром $SNGSP оказался единственной ликвидной бумагой в минусе, пока весь рынок отскакивал. Повод посмотреть на него внимательно: вокруг Сургута сложилась ситуация, которой на нашем рынке больше нигде нет. Обычка стоит 15,04 ₽, преф — 41,76 ₽. Отношение — 2,78, максимум за всё время, что я слежу за этой парой. В начале 2023 года преф был дороже обычки всего на 21%. 📊 Считаю от закрытия 30 декабря: 👉 Обычка: 21,72 → 15,04, −30,7% 👉 Преф: 41,97 → 41,76, −0,5% 👉 Индекс МосБиржи: −21,6% За год падающего рынка преф не потерял почти ничего, а обычка упала сильнее индекса. Две бумаги одного эмитента прожили год совершенно по-разному. Причина записана в уставе. На дивиденды по префам Сургут направляет 10% чистой прибыли по РСБУ, поделённые на число акций, составляющих 25% уставного капитала. Префов выпущено меньше этой четверти, поэтому фактически на них приходится около 7,1% прибыли. По обычке такого обязательства нет — там платят по решению и платят символически. А чистая прибыль по РСБУ у Сургута — это в основном не нефть. На балансе лежит валютная кубышка; компания давно не раскрывает подробностей, внешние оценки дают 5,5–6,5 трлн ₽, большая часть в долларах. Раз в год эти остатки переоцениваются по курсу на конец декабря, и переоценка идёт прямо в прибыль. Курс тут решает больше, чем баррель. Как это работает, видно по двум последним годам. В 2024-м рубль ослаб, и прибыль по РСБУ вышла 923 млрд ₽. В 2025-м рубль к декабрю укрепился, переоценка ушла в минус, и год закрылся убытком 251 млрд ₽. Дивиденд по префам за 2025 год получился 0,85 ₽ — ровно столько же, сколько по обычке, потому что делить было нечего. За 2026 год картина обратная. Курс ЦБ на 31 декабря был 78,23 ₽, сегодня — 86,75 ₽: рубль ослаб почти на 11%. Переоценка на этот раз работает в плюс — и рынок это в цене префа уже держит. Отсюда и разъехавшийся спред. Что я про эту бумагу думаю. Преф Сургута — не ставка на нефть и не дивидендная история в привычном смысле. Это ставка на слабый рубль, у которой раз в год бывает выплата. Утренний минус на растущем рынке ровно об этом: доллар опустился с 87,05 до 86,65, и бумага пошла за ним, а не за индексом. Слабость такой ставки в том, что она работает в обе стороны, и 2025 год это показал в чистом виде: год держали ради дивиденда, а получили 0,85 ₽. Покупать преф под выплату имеет смысл, только если вы отдельно уверены, куда пойдёт рубль к концу декабря. У меня такой уверенности нет. Данные: Московская биржа, курсы ЦБ РФ, отчётность по РСБУ. Не инвестиционная рекомендация.