Роснефть (ROSN) — рост рентабельности на фоне ценового импульса — 2 июня 2026 г. в 13:32:59.665
Роснефть (ROSN) — рост рентабельности на фоне ценового импульса Несмотря на снижение выручки на 11% г/г, EBITDA превысила ожидания на 8%, что свидетельствует о высокой операционной эффективности. Во втором квартале ожидается дальнейшее укрепление показателей за счет полных трех месяцев высоких цен, однако давление на инфраструктуру и рост налоговой нагрузки могут сдерживать рост рентабельности. Главное: Рост рентабельности за счет снижения операционных расходов. EBITDA в 1К26 выросла на 22% г/г и составила 728 млрд руб., что выше прогноза на 8%. Ключевым драйвером стал значительный спад операционных и производственных расходов — на 21% г/г и 35% по сравнению со средним квартальным уровнем 2025 года. Это произошло за счет переоценки запасов на фоне роста цен на нефть в марте. Ограничения роста во втором квартале. Несмотря на положительную динамику в 1К26, во 2К26 ожидается стабилизация или небольшой рост рентабельности. Это связано с исчерпанием эффекта «дешёвых запасов», ростом НДПИ и прочих налогов, а также давлением на перерабатывающую инфраструктуру. Добыча останется на сопоставимом уровне, а переработка может снизиться еще сильнее. Дивидендная привлекательность при умеренном росте. При текущем макропрогнозе (цены на нефть выше 85 $/барр. во 2К26) дивиденд за первое полугодие может превысить 12 руб. на акцию. Однако рост амортизационных и обесценивающих расходов (на 55% к/к) может оказать давление на дивидендную доходность, поскольку эти статьи носят неденежный характер и не влияют на денежный поток, но снижают чистую прибыль (которая является дивидендной базой для компании). Подробнее — во вложении. Совкомбанк Инвестиции в MAX