📊Рынок ВДО: итоги первого полугодия 2026 года — 15 июля 2026 г. в 08:38:23.889
Вложенный файл
Откройте файл в новой вкладке
📊Рынок ВДО: итоги первого полугодия 2026 года Высокодоходные облигации сохраняют лучшую совокупную доходность на длинном горизонте, однако рынок остается волатильным и чувствительным к кредитным событиям. В первом полугодии 2026 года сегмент продолжил рост, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия, ухудшение кредитного качества части эмитентов и сохранение дефолтного давления. 🔵Главные тренды 1. Рынок ВДО продолжил расширяться С начала 2025 года рынок ВДО вырос на 40%. Наиболее быстро увеличивалась рейтинговая группа BBB/BBB-: непогашенный номинал бумаг в обращении вырос на 70% за последний год и на 104% с начала 2025 года. Ключевой вклад в рост внесли понижение кредитных рейтингов компаний ТГК-14 и Уральская сталь, а также увеличение облигационного долга Легенды, Сегежи и АПРИ. Суммарный эффект этих факторов составил 56,7 млрд руб., что превышает 70% общего прироста рынка с 01.01.2025. 2. Доходность ВДО остается высокой, но риск-премии могут вырасти Средняя доходность ВДО за 4 года с учетом дефолтов составила 17,3% против 14,5% у бумаг инвестиционного качества. При этом даже диверсифицированный портфель ВДО остается волатильным: возможна потеря до 9%стоимости за один день. Совкомбанк ожидает дальнейшего расширения спредов: этому способствуют рост кредитных рисков, снижение ликвидности, ухудшение финансовых показателей эмитентов и высокий процентный риск. 3. Первичный рынок активен, но качество сегмента остается под давлением В первом полугодии 2026 года компании привлекли на первичном рынке 37 млрд руб., крупнейшим размещением стал выпуск БО-002Р-14 компании АПРИ на 5 млрд руб. Из 65 размещений на флоатеры пришлось только 2 выпуска или 0,4% от суммарного номинала. Наиболее активными заемщиками были девелоперы с рейтингом BBB-: на них пришлось 24% всех размещений, при этом на АПРИ — 21% всех первичных размещений или 7,7 млрд руб. 🔵В фокусе внимания ➡️АФК Система, A+ — один из ключевых кейсов в сегменте высокодоходного investment grade. Компания сохраняет высокий рейтинг A+, но дает самый высокий спред. Аналитики считают, что текущая справедливая стоимость устойчивых активов Системы значительно превышает размер ее долга. ➡️Самолет, Брусника и Эталон — девелоперы, наиболее чувствительные к ужесточению условий льготной ипотеки и длительному периоду монетарного сдерживания. После ужесточения ипотеки средний спред у Самолетавырос с 255 б.п. до 1255 б.п., у Брусники — с 305 б.п. до 1110 б.п., у Эталона — с 371 б.п. до 956 б.п. ➡️ВУШ, BBB+ — бумаги эмитента торгуются с премиями, более характерными для низших рейтинговых групп. К концу июня 2026 года спреды по отдельным выпускам доходили до 2000 б.п., тогда как в 2023–24 годах они составляли в среднем 334 б.п. Причина — операционная просадка, снижение эффективности и усиление регуляторного давления. ➡️Балтийский Лизинг, AA- — пример эмитента инвестиционного рейтинга, по которому рынок закладывает заметное ухудшение кредитного качества. Средний спред в период 01.07.2021–01.05.2024 составлял 302 б.п., тогда как текущие спреды по некоторым ликвидным бумагам превышают 1000 б.п. ➡️Дефолтный фон остается напряженным. С 2025 года 24 эмитента допустили полноценный дефолт, суммарный номинал составил 31 млрд руб. При этом 69% объема пришлось на двух крупных эмитентов: Монополия (6,8 млрд руб.) и Гарант-Инвест (14,5 млрд руб.). Наиболее распространенные рейтинговые группы среди дефолтных эмитентов — B и B+, на них приходится 11 из 24 дефолтов. Подробнее — во вложении. Совкомбанк Инвестиции в МАХ