ℹ️НОВАТЭК: результаты за 6М26 подтверждают устойчивость бизнеса, сохраняем рекомендацию... — 22 июля 2026 г. в 14:32:23.370
Вложенный файл
Откройте файл в новой вкладке
ℹ️НОВАТЭК: результаты за 6М26 подтверждают устойчивость бизнеса, сохраняем рекомендацию «Держать» Мы сохраняем рекомендацию «Держать» по акциям НОВАТЭКа. Рассматриваем компанию как одного из ключевых представителей сектора, который сохраняет устойчивость даже в условиях давления со стороны валютного курса, дисконтов на российскую нефть и изменений в структуре рынков сбыта. Главное ➡️В первом полугодии не ожидаем сильного роста финансовых показателей, однако это не меняет общего качества бизнеса Мы не ожидаем существенного роста финансовых показателей по итогам 1П26, поскольку укрепление курса рубля с 87 до 74 (USD/RUB в 1П25 против 1П26) и расширение дисконта на российскую нефть ограничили эффект от роста цен на углеводороды. В результате, по нашим оценкам, рублевая цена на нефть существенно не изменилась. По прогнозу за 1П26: ▪️выручка составит 802 млрд руб. ▪️EBITDA — 430 млрд руб. ▪️чистая прибыль — 213 млрд руб. При этом считаем важным, что рост цен на углеводороды транслируется в финансовые показатели не сразу, поскольку часть контрактов работает с лагом. ➡️Более сильный эффект от внешней конъюнктуры ожидаем во втором полугодии Мы считаем, что более заметный эффект высоких цен может проявиться во 2П26. «Ямал СПГ» наращивает отгрузки в ЕС, и это способно поддержать итоговую отчетность за 2026 год. Дополнительно позитивным фактором остается рост отгрузок с «Арктик СПГ-2», хотя на текущем этапе вклад в консолидированные показатели через прибыль от совместных предприятий, по нашей оценке, пока остается минимальным. При этом ситуация может улучшиться, поскольку в 2027 году ожидаем отгрузки около 6 млн тонн. Одновременно учитываем и факторы давления на будущие результаты: уже в июле 2027 года на показатели компании повлияют изменение рынков сбыта, включая вероятную переориентацию на рынки АТР, а также рост расходов по НДПИ в рамках проекта «Ямал СПГ». ➡️Текущая оценка акций выглядит привлекательной, дивидендный потенциал сохраняется Считаем, что акции НОВАТЭКа находятся в привлекательной зоне. По нашим оценкам, компания торгуется на уровне около 5,5x P/E за 2026 год, тогда как еще недавно мультипликатор был ближе к 7x. Даже с учетом вероятного снижения рентабельности компания, по нашему мнению, сохраняет инвестиционную привлекательность. Также видим основания предполагать дивиденд за первое полугодие 2026 года на уровне 32 руб. на акцию. За весь год ожидаем 87 руб. на акцию. Таким образом, считаем, что текущая оценка уже отражает значительную часть краткосрочных рисков, тогда как сильная годовая отчетность и сохраняющийся дивидендный потенциал способны поддержать инвестиционный кейс компании. Подробнее – во вложении. Совкомбанк Инвестиции в МАХ