Анализ финансовых результатов Диасофт за 1К26 и 2025 финансовый год — 26 июня 2026 г. в 14:32:33.679
Вложенный файл
Откройте файл в новой вкладке
Анализ финансовых результатов Диасофт за 1К26 и 2025 финансовый год Диасофт опубликовал слабую отчетность: все ключевые показатели ухудшились, за исключением свободного денежного потока (FCF), который вырос из-за разовых факторов. При этом менеджмент представил чрезмерно оптимистичный прогноз (гайденс) на 2026 год, с которым наши аналитики не согласны. С учетом текущих результатов и рыночной конъюнктуры, мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании с рекомендацией «Держать». Главное: 🔵Сжатие бизнеса и падение рентабельности. Выручка за календарный 1К26 снизилась на 19% г/г, а по итогам финансового года — на 3% г/г. Учитывая средний рост цен на 15%, это говорит об уменьшении масштабов бизнеса в натуральном выражении. Показатель EBITDAC рухнул на 65% г/г, а рентабельность упала до 6%. На результаты давит экономия бюджетов заказчиками: крупные банки все чаще разрабатывают ПО самостоятельно (in-house), а количество малых и средних банков, использующих сторонние решения, снижается. 🔵Разовый рост FCF и завышенные прогнозы. FCF вырос на 1,7 млрд руб., однако это вызвано техническим высвобождением оборотного капитала: сезонным закрытием дебиторской задолженности, ростом авансов из-за перехода на предоплату с проблемными клиентами и отложенными платежами самой компании. На фоне этого менеджмент прогнозирует рост выручки на 28–48% в 2026 году. Мы оцениваем эти планы как завышенные и закладываем в модель консервативный рост на 8% из-за жесткой ДКП и снижения востребованности продуктов. 🔵Сомнительный байбэк и неоправданно дорогая оценка. Компания заявила о возможных дивидендах с доходностью 20–26% и планах по обратному выкупу акций (байбэку). Аналитики не видят в этом позитивного триггера: у Диасофта не хватит собственных средств на обе инициативы. Вероятно, дивиденды будут ниже (около 14% доходности) или их придется платить в долг. На фоне слабых результатов акции торгуются с неоправданной премией к конкурентам по сектору: 72% по EV/EBITDAC и 57% по P/NIC. Подробнее — во вложении. Совкомбанк Инвестиции в MAX