ℹ️Вуш: операционные результаты за 6М26 — сохраняем негативный взгляд — 22 июля 2026 г. в 14:23:49.843
Вложенный файл
Откройте файл в новой вкладке
ℹ️Вуш: операционные результаты за 6М26 — сохраняем негативный взгляд Вуш представил слабые операционные результаты за первое полугодие 2026 года. Мы отмечаем, что временная стабилизация динамики поездок была обеспечена в основном за счет Латинской Америки, тогда как на ключевом для компании российском рынке снижение активности продолжилось. Главное ➡️Стабилизация поездок носит ограниченный характер По итогам 6М26 количество поездок не изменилось и составило 56,5 млн, однако этот результат был достигнут за счет релокации части флота в регион Латинской Америки, где число поездок выросло на 23% г/г. При этом в России снижение поездок продолжилось и составило -3% г/г. Мы считаем, что такая динамика не меняет общий тренд. Частота поездок на клиента продолжила снижаться, а рост клиентской базы, по нашему мнению, в большей степени отражает увеличение числа пользователей, воспользовавшихся сервисом разово или без подписки. ➡️Снижение эффективности флота усиливает риски для операционной динамики Флот по итогам 6М26 сократился почти на ~11 тыс. единиц относительно конца 12М25 и составил 239 тыс. ед. Сокращение произошло на фоне отказа компании от закупок новых СИМ в 2026 г. Одновременно утилизация флота ухудшилась: ▪️количество поездок на клиента за период снизилось до 1,6 против 2,0 ▪️количество поездок на самокат за период снизилось на 7,0% г/г до 231,2 Мы видим риски дальнейшего снижения общего количества поездок из-за меньшей доступности флота, окончания единоразовых эффектов повышенного спроса в Латинской Америке, а также устаревания парка на фоне отложенного обновления и более высокой технологичности СИМ у конкурентов. ➡️Рентабельность и денежный поток остаются ключевыми зонами риска Компания предварительно ожидает по итогам 6М26 рост выручки на 5% г/г и рост EBITDA на 15% г/г, что транслируется в рентабельность на уровне 21%. Мы считаем, что такой уровень рентабельности создает риск невыполнения годового гайденса, предполагающего рентабельность 35%. Дополнительно на инвестиционный кейс может негативно повлиять потеря налоговых льгот вследствие направленных обращений со стороны АВО в ФНС и ЦБ РФ. С учетом этого мы сохраняем негативный взгляд на акции Вуш и не ожидаем выхода на стабильный положительный FCF в краткосрочной перспективе. Совкомбанк Инвестиции в МАХ