ℹ️Позитив: превью результатов за 2К26 — сохраняем позитивный взгляд — 21 июля 2026 г. в 14:39:28.501
Вложенный файл
Откройте файл в новой вкладке
ℹ️Позитив: превью результатов за 2К26 — сохраняем позитивный взгляд В преддверии публикации отчетности за 2К26 мы сохраняем позитивный взгляд на акции Позитива. Ожидаем улучшение ключевых операционных показателей по сравнению с прошлым годом и считаем, что текущие котировки не в полной мере отражают ожидаемые результаты. Главное ➡️Ожидаем сильную динамику отгрузок и выручки Мы прогнозируем, что отгрузки компании во 2К26 выросли на 89% г/г до 6,7 млрд руб., а по итогам 1П26 составили 9,2 млрд руб. Это позволило выполнить полугодовой гайденс по отгрузкам в размере 8,5 млрд руб. Выручку во 2К26 ожидаем на уровне около 5,7 млрд руб., что соответствует росту на 30% г/г. По итогам 1П26 прогнозируем выручку 9,1 млрд руб. Основными драйверами считаем рост среднего чека, развитие продукта NGFW и усиление спроса на решения в сфере информационной безопасности. ➡️Компания демонстрирует улучшение операционной эффективности Несмотря на сохранение отрицательных значений по ряду метрик, мы ожидаем улучшение относительно прошлого года. Прогнозируем, что EBITDA – капитализированные R&D по итогам 1П26 составит -4,6 млрд руб., что на 24% лучше г/г. Считаем, что менеджмент сделал акцент на улучшении операционной эффективности: при сохранении инвестиций в R&D на уровне прошлого года компания снижала расходы на маркетинг и продажи, что позволило частично компенсировать рост зарплат разработчиков. Показатели NIC и FCF также улучшились, хотя во 2К26 оставались отрицательными в силу сезонности. ➡️Сохраняем рекомендацию «Покупать» Компания подтвердила гайденс по отгрузкам на 2026 год в диапазоне 40–45 млрд руб., что предполагает рост на 19–34% г/г. В нашей модели заложен рост отгрузок на 20% г/г до 40 млрд руб. При этом мы сохраняем осторожный взгляд на второе полугодие из-за вероятного ужесточения денежно-кредитных условий, экономии ИТ-бюджетов со стороны заказчиков и налоговых рисков. Несмотря на это, наш долгосрочный взгляд на акции остается положительным. Считаем, что в текущих котировках не заложены положительные результаты предстоящей отчетности, которые могут стать триггером для переоценки акций вверх. Подробнее — во вложении. Совкомбанк Инвестиции в МАХ